Das Jahr 2021 wird zwar für immer mit der COVID-19-Pandemie gleichgesetzt werden, aber es wird auch als ein rekordverdächtiges Jahr für Börsengänge in Erinnerung bleiben. Unglaubliche 1.026 Unternehmen gingen an die Börse und sammelten allein in den USA über 100 Milliarden Dollar ein. Es war ein Meilenstein in der Geschichte der IPOs (Initial Public Offering), dessen Auswirkungen bis heute zu spüren sind.
Aber was können wir aus dieser IPO-Kohorte lernen, nachdem wir nun einige Jahre Zeit hatten, die Daten zu verdauen? Und was noch wichtiger ist: Welche Lehren sollten Unternehmen (insbesondere jene, die kurz vor dem Börsengang stehen) aus den schwindelerregenden Höhenflügen – und den unvermeidlichen Korrekturen – ziehen, die darauf folgten?
Der perfekte IPO-Sturm
Warum also war 2021 ein so herausragendes Jahr für Börsengänge? Zum Teil war es eine Art „Wiedererwachen“, als sich die Welt aus dem durch COVID verursachten Stillstand befreite. Die Zinssätze waren niedrig, die Anleger suchten nach neuen Möglichkeiten, und es gab einen massiven Anstieg von Unternehmen im Technologie- und Gesundheitssektor, von denen viele direkt von den pandemiebedingten Umständen profitierten.
Ein weiterer wichtiger Akteur beim IPO-Erfolg des Jahres 2021 waren sogenannte „Special Purpose Acquisition Companies“ (SPACs). Diese „Blankoscheck“-Unternehmen, die Firmen ohne das traditionelle IPO-Prozedere an die Börse bringen sollen, machten in jenem Jahr mehr als die Hälfte der Börsengänge aus. Das waren über 630 SPAC-Börsengänge in einem Jahr, eine Flutwelle, die seither dramatisch zurückgegangen ist, da sich der SPAC-Wahn abgekühlt hat.
Die Nachwirkungen: Erfolg oder Kampf?
Während die Börsengänge des Jahres 2021 zunächst ein rosiges Bild zeichneten, hat die Zeit gezeigt, dass die Realität etwas komplexer ist. Im Jahr 2023 waren von den ursprünglich 1.026 Unternehmen noch 777 börsennotiert. Das mag viel klingen, aber es zeigt auch, dass viele Unternehmen wieder in Privatbesitz übergingen, nicht erfolgreich waren oder fusioniert wurden.
Eine besonders aufschlussreiche Kennzahl ist der Gewinn pro Aktie (earnings per share, EPS). Die Unternehmen, die 2021 an die Börse gehen, begannen im Durchschnitt mit Verlusten von 1,96 Dollar pro Aktie. 2023 hatte sich der durchschnittliche Verlust zwar auf 0,33 Dollar pro Aktie verringert, aber die meisten Unternehmen waren immer noch unrentabel. Es ist klar, dass viele dieser Börsengänger eher auf langfristiges Wachstum als auf unmittelbare Erträge setzten.
Dies bringt uns zu einer wichtigen Erkenntnis für Unternehmen, die heute einen Börsengang in Erwägung ziehen: Ein IPO ist nicht automatisch der Schlüssel zum Erfolg. Es ist nur der Startblock, und der Weg zum Erfolg kann länger sein, als Sie denken.
Unternehmen mit schwächeren Finanzkennzahlen oder weniger klaren Rentabilitätsaussichten können unter erheblichen Marktdruck geraten, wenn die Begeisterung über den Börsengang nachlässt und die Anleger Ergebnisse verlangen.
Unternehmen unterschätzen die Kosten, die mit der Börsennotierung einhergehen. Sie müssen sich außerdem darüber bewusst werden, dass Dinge, die Sie früher tun konnten, heute nicht mehr erlaubt sind. Machen Sie sich klar, was Sie der Öffentlichkeit preisgeben möchten – und was nicht. Die Aufgabe des Underwriters ist es, Ihre Aktien zu verkaufen. Sobald das passiert, kümmert er sich um den nächsten Deal, und damit müssen Sie leben.
John Egan, Partner, Goodwin Law
Governance ist wichtig – aber nicht, wie Sie denken
Corporate Governance war in den letzten Jahren ein heißes Thema, und die IPO-Kohorte 2021 zeigte einige überraschende Korrelationen zwischen Governance-Praktiken und Performance.
So schnitten beispielsweise Unternehmen mit kleineren, unabhängigeren Führungsgremien tendenziell besser ab. Viele der 2021 erfolgten Börsengänge zeichneten sich durch schlankere Führungsstrukturen aus, bei denen die CEOs bedeutende Anteile hielten und die Mitglieder des Führungsgremiums eine größere Rolle bei der Unternehmensführung spielten. Eine positive Erkenntnis für heutige Anwärter auf einen Börsengang ist, dass die Unabhängigkeit des Leitungsorgans und eine stärkere Kontrolle strategische Vorteile bieten können – wenn sie gut ausbalanciert sind.
Dennoch gab es auch Warnzeichen. Unternehmen mit sogenannten „classified boards“ (Führungsgremien mit gestaffelter Amtsdauer) – bei denen in einem bestimmten Jahr nur ein Teil der Mitglieder ersetzt werden kann – verzeichneten tendenziell eine schwächere Börsenperformance. Diese Struktur wird zwar häufig verwendet, um junge Unternehmen vor feindlichen Übernahmen zu schützen, aber es scheint, dass die Anleger davon nicht so viel halten, sondern dies oft als Zeichen für eine schwache Unternehmensführung auslegen.
Auf der anderen Seite korrelierte eine längere Amtszeit des Führungsgremiums positiv mit der Gesamtrendite für die Aktionäre, während eine lange Amtszeit des CEO eine leicht negative Korrelation aufwies. Es hat den Anschein, dass erfahrene Gremiumsmitglieder zwar einen Mehrwert darstellen, langjährige CEOS jedoch von einer neuen Perspektive in einem sich schnell verändernden Markt profitieren könnten. Für Unternehmen, die heute einen Börsengang anstreben, ist es entscheidend, das richtige Gleichgewicht zwischen Stabilität und Flexibilität zu finden.
5 wichtige Erkenntnisse für Unternehmen, die einen Börsengang anstreben
Welche Schlüsse sollten Unternehmen, die in naher Zukunft einen Börsengang planen, daraus ziehen?
- Der SPAC-Hype ist vorbei
Wenn Sie mit dem Gedanken spielen, Ihr Unternehmen über ein SPAC (Special Purpose Acquisition Company) an die Börse zu bringen, sollten Sie vorsichtig sein. Der SPAC-Boom des Jahres 2021 ist weitgehend verpufft, und aufgrund geringerer regulatorischer Anforderungen werden SPAC-IPOs oft mit Skepsis betrachtet. Sorgen Sie für solide Geschäftsgrundlagen, denn heutige Anleger prüfen SPAC-Deals genauer denn je. - Governance ist nicht nur Fassade
Starke Governance-Strukturen – wie die Unabhängigkeit des Führungsgremiums und die strategische Aufsicht durch den CEO – sind wichtig. Unternehmen, die bei ihrem Börsengang eine solide Unternehmensführung etabliert hatten, schnitten besser ab als Unternehmen, die es daran fehlen ließen. Investoren sind zunehmend sensibilisiert für Governance-Trends und legen daher Wert auf Transparenz und Verantwortlichkeit. - Rentabilität ist nach wie vor das Maß aller Dinge
Viele Börsengänge des Jahres 2021 basierten auf dem Wachstumspotenzial, doch die Rentabilität ist nach wie vor das Maß aller Dinge. Angesichts steigender Zinssätze und einer vorsichtigeren Investorenbasis werden Unternehmen, die einen klaren Weg zur Rentabilität aufzeigen können, im heutigen IPO-Markt besser abschneiden. - Der Wertpapiermarkt erfordert Geduld
Der Gang an die Börse ist erst der Anfang der Reise. Wie die Kohorte 2021 gezeigt hat, kann es Jahre dauern, bis Unternehmen Gewinne schreiben. Investoren werden nach Börsengängern Ausschau halten, bei denen die Führung eine klare langfristige Vision hat und sich nicht vom Hype anfänglicher Kursanstiege mitreißen lässt. - Ein sogenannter „Classified Board“ kann Ihrem Aktienkurs schaden.
Während manche Unternehmen glauben, Führungsgremien mit gestaffelter Amtsdauer bieten Schutz, können sie für Anleger abschreckend wirken, da sie in ihnen ein Warnsignal für die Unternehmensführung sehen. Wenn Sie die Einführung eines Führungsgremiums mit gestaffelter Amtsdauer in Erwägung ziehen, sollten Sie einen Plan für den Ausstieg aus dieser Struktur im Zuge der Weiterentwicklung des Unternehmens bereithalten.
Blick in die Zukunft: Die Zukunft der Börsengänge und die Rolle der Technologie
Zwar hat sich der IPO-Markt seit dem Hype des Jahres 2021 deutlich abgekühlt, doch die grundlegenden Erfolgsprinzipien sind dieselben geblieben. Unternehmen mit einer soliden Unternehmensführung, klaren Wegen zur Rentabilität und der Fähigkeit zur Anpassung werden sich im Laufe der Zeit bewähren.
Bei der Vorbereitung eines Börsengangs sind diese Lektionen nach wie vor wichtig. Mittlerweile stellt sich Board-Management-Software als immer leistungsfähigere Lösung zur Bewältigung dieser Herausforderungen heraus.
2021 hatten beispielsweise viele Unternehmen damit zu kämpfen, mit den sich entwickelnden Compliance-Anforderungen Schritt zu halten, riesige Mengen vertraulicher Informationen zu verwalten und die Entscheidungsfindung zwischen verteilten Teams zu koordinieren. Das gilt auch heute noch. Die Fähigkeit, die Unternehmensführung zu rationalisieren und eine strenge Aufsicht aufrechtzuerhalten, war entscheidend und machte oft den Unterschied aus, wie reibungslos die Börseneinführung eines Unternehmens ablief.
Durch die Implementierung marktführender Board-Management-Software können Unternehmen diesen Komplexitäten mit Leichtigkeit meistern.
Diese Technologie ermöglicht eine nahtlose Zusammenarbeit zwischen den Mitgliedern des Führungsgremiums, eine sichere gemeinsame Nutzung von Dokumenten und eine verbesserte Kommunikation – alles wichtige Voraussetzungen, um den komplizierten IPO-Prozess zu meistern. Darüber hinaus wird sichergestellt, dass die Governance-Praktiken nicht nur den Vorschriften entsprechen, sondern auch transparent sind, was das Vertrauen von Anlegern und Aufsichtsbehörden gleichermaßen stärkt.
Der IPO-Boom 2021 hat uns gezeigt, dass für den Erfolg nicht nur solide Finanzdaten erforderlich sind, sondern auch eine Unternehmensführung, die so flexibel und hochentwickelt ist wie der Markt selbst. Unternehmen, die sich heute auf ihr Börsendebüt vorbereiten, können sich dies zu Herzen nehmen und in die richtigen Instrumente investieren, um einen reibungslosen, gut geregelten Börsengang zu gewährleisten.
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